آرتور هیز، بنیانگذار صرافی BitMEX، معتقد است بیتکوین در حال ارسال سیگنالی هشداردهنده است که بازارهای سهام سنتی هنوز آن را نادیده میگیرند.
پادشاه ارزهای دیجیتال از زمان ثبت سقف تاریخی ۱۲۶,۰۸۰ دلاری خود در اکتبر ۲۰۲۵، در یک روند نزولی قرار گرفته است؛ این در حالی است که شاخص نزدک ۱۰۰ (Nasdaq 100) تا حد زیادی بدون تغییر باقی مانده و درجا زده است. هیز استدلال میکند که این واگرایی (Divergence) ناشی از از دست رفتن مشاغل در پی پیشرفتهای هوش مصنوعی است و نشاندهنده یک بحران اعتباری قریبالوقوع برای دلار است.
هیز در پست روز سهشنبه خود در ساباستک با عنوان «همه چیز مرتب است»، با اشاره به سیستم مالی جهانی تحت رهبری ایالات متحده نوشت: «این همان مسیری است که یک بحران بانکی، اقتصاد "پاکس آمریکانا" را بهطور کامل از حرکت باز میدارد.»
البته همه تحلیلگران با برداشت هیز موافق نیستند. رایان مکمیلان، مدیر ارشد سرمایهگذاری در شرکت مدیریت صندوقهای دیجیتال Merkle Tree Capital، در گفتگو با Decrypt اظهار داشت: «واگرایی میان بیتکوین و سهام موضوعی است که ارزش تماشا دارد، اما در حال حاضر تنها یک نقطه داده است، نه یک آلارم تایید شده.»
مکمیلان ضمن تایید جدا شدن مسیر بیتکوین از نزدک، کاهش نقدینگی دلار را یک توضیح جزئی و معتبر برای این اتفاق میداند و به تصمیم فدرال رزرو برای بالا نگه داشتن نرخ بهره و تخلیه تسهیلات ریپوی معکوس اشاره میکند. او همچنین معتقد است فاکتورهای خاص بیتکوین مانند دینامیک چرخههای چهار ساله، ذخیره سود پس از سقف تاریخی اکتبر، متوقف شدن لایحه کلاریتی (Clarity Act) و الگوهای جریان سرمایه در ETFها، همگی نقشی مستقل از سیگنالهای نقدینگی کلان ایفا کردهاند.
کالین گولترا، مدیرعامل Morph نیز میگوید: «رابطه بین بیتکوین و سهام هرگز ایستا نبوده است. بیتکوین گاهی مانند یک دارایی پرریسک عمل میکند و گاهی کاملاً مستقل حرکت میکند؛ بنابراین واگراییهای کوتاهمدت نه موضوع جدیدی هستند و نه لزوماً ماهیت افشاگرانهای دارند.»
به گفته هیز، بیتکوین اولین دارایی است که به موانع نقدینگی واکنش نشان میدهد، زیرا بیشترین حساسیت را نسبت به شرایط اعتباری ارزهای فیات دارد. در مقابل، بازار نزدک هنوز موج «جایگزینی مشاغل یقه سفید توسط هوش مصنوعی» را در قیمت خود لحاظ نکرده است؛ موجی که به عقیده هیز باعث نکول (عدم توانایی در پرداخت) گسترده در وامهای مصرفکننده و مسکن خواهد شد.
هیز مینویسد: «اگر ابزارهای هوش مصنوعی مانند Claude Cowork شرکت Anthropic بتوانند وظایفی را که از یک انسان ساعتها یا روزها زمان میبرد، در عرض چند دقیقه با دقت انجام دهند، دیگر چه نیازی به این همه اشتراک نرمافزارهای بهرهوری (SaaS) خواهد بود؟»
با توجه به عملکرد ضعیفتر ETF نرمافزاری iShares نسبت به کلیت بازار نزدک، هیز انتظار دارد فاز بعدی بحران، خودِ کارگران و به تبع آن بانکهایی را هدف قرار دهد که به آنها وام دادهاند. او تخمین میزند که اگر ۲۰ درصد از ۷۲.۱ میلیون کارگر حوزه دانش که حدود ۳.۷۶ تریلیون دلار اعتبار مصرفی دارند، شغل خود را به هوش مصنوعی ببازند، بانکهای تجاری آمریکا با ۳۳۰ میلیارد دلار ضرر در بخش اعتبارات مصرفی و ۲۲۷ میلیارد دلار ضرر در بخش وامهای مسکن روبرو خواهند شد.
مکمیلان اگرچه با جهتگیری کلی این نگرانی موافق است، اما با جدول زمانی هیز مخالفت دارد. او میگوید: «این سناریو از نظر فکری منسجم است اما در مورد سرعت اختلال در کوتاهمدت اغراق میکند. مدل هیز فرض میکند ۲۰ درصد کارگران به قدری سریع شغل خود را از دست میدهند که موجی هماهنگ از نکول وام ایجاد شود، اما بازار کار به این سادگی و سرعت عمل نمیکند.»
کارشناسان استدلال میکنند که حتی پذیرش سریع هوش مصنوعی، طی چندین فصل یا سال منجر به تعدیل نیرو میشود، نه در عرض چند هفته؛ و بسیاری از کارفرمایان به جای اخراجهای دسته جمعی، از طریق خروج طبیعی نیروها و توقف استخدام، تعداد کارکنان را کاهش میدهند.
با این حال، مکمیلان اعتراف کرد که «جهتگیری نگرانی اشتباه نیست؛ افزایش عقبافتادگی در پرداخت کارتهای اعتباری در حال حاضر واقعی است، ارزشگذاری شرکتهای SaaS تحت فشار است و کاهش تدریجی کیفیت اعتبارات مصرفکننده محتمل به نظر میرسد.» اما او معتقد است جدول زمانی بحران احتمالاً طولانیتر از آن چیزی است که هیز پیشنهاد میدهد.
هیز معتقد است بازار از هماکنون این پیامد را مخابره میکند و به قدرت اخیر قیمت طلا در مقایسه با سقوط بیتکوین اشاره میکند. او مینویسد: «اوجگیری طلا در میان ریزش بیتکوین نشاندهنده این است که یک حادثه اعتباری ضدتورمی (Deflationary Risk-off) در اقتصاد "پاکس آمریکانا" در حال شکلگیری است.»
اگر چنین رویدادی رخ دهد، مدیرعامل سابق BitMEX انتظار دارد که فدرال رزرو در نهایت برای نجات سیستم بانکی، به چاپ پول متوسل شود. کالین گولترا نیز موافق است که فدرال رزرو واکنش شدیدی نشان خواهد داد. او معتقد است این اپیزودها برای بیتکوین حیاتی هستند زیرا «به تدریج نحوه تفسیر فعالان بازار از دوام سیستم پولی را تغییر میدهند.» مداخلات نقدینگی در مقیاس بزرگ، فرضیه سرمایهگذاری روی داراییهایی با عرضه محدود (مانند بیتکوین) را تقویت میکند.
برای معاملهگران بیتکوین، هیز یک مسیر دوگانه را متصور است:
۱. یا سقوط بیتکوین از ۱۲۶ هزار دلار به ۶۰ هزار دلار کل حرکت رو به پایین بوده و سهام نیز در نهایت با این اصلاح هماهنگ میشوند.
۲. یا با رسیدن زمان مجازات بازارهای سهام، بیتکوین بار دیگر شاهد سقوط شدیدتری خواهد بود.
در نهایت، نتیجه از نظر هیز یکسان است: «چاپ انبوه پول که بیتکوین را به سقفهای تاریخی جدیدی میرساند.»
او در پایان نوشت: «همه میدانند که همه میدانند هوش مصنوعی تحولآفرینترین فناوری تاریخ بشر است. در مواجهه با این "حقایق"، فدرال رزرو ناچار است بزرگتر از هر زمان دیگری در تاریخ، پول چاپ کند.»
