بازارهای فلزات پایه لندن: بین اختلال عرضه و تعرفه‌های تجاری

نوشته اندی هوم

اختلال در عرضه و جابجایی‌های ناشی از تعرفه‌های تجاری، مجموعه فلزات پایه بورس فلزات لندن (LME) را در سال جاری تعریف کرده است. اگرچه وضعیت تقاضا چندان مطلوب نیست، اما فشار بر زنجیره تأمین باعث شده شاخص LME که سبدی از شش قرارداد فلزات پایه این بورس است، به بالاترین سطح خود از زمان اوج تاریخی سال ۲۰۲۲ برسد.

آشفتگی امسال از جهت متفاوتی آمده است، زیرا بازارها در حال مسیریابی در دنیای پرتلاطم رئیس‌جمهور دونالد ترامپ هستند. بازارهای مالی از رکود "روز آزادی" در آوریل بهبود یافته‌اند، اما تعرفه‌های هدفمند آمریکا بر آلومینیوم و تهدید تعرفه‌های مس، تغییرات زمین‌ساختی در الگوهای تجاری ایجاد کرده است.

جابجایی تعرفه‌ای پیچیدگی را به طیف ریسک عرضه که فلزات منفرد با آن مواجه هستند اضافه می‌کند و به توضیح واگرایی گسترده در عملکرد امسال کمک می‌کند.

شخصیت دوگانه مس

قرارداد سه‌ماهه مس LME در این ماه رکوردهای تازه‌ای ثبت کرده و سطح ۱۲ هزار دلار در هر تن متریک را به چالش می‌کشد. قرارداد مس آمریکایی CME حتی بالاتر معامله می‌شود زیرا احتمال تعرفه بر واردات فلز تصفیه‌شده را در نظر می‌گیرد. دولت ترامپ تصمیم‌گیری را تا نیمه سال آینده به تعویق انداخته، اما تهدید تعرفه‌ها به اندازه واقعیت آن مخرب بوده است.

مازاد مس جهان به سمت آمریکا جذب شده و موجودی CME را به بالاترین سطح چندین ساله رسانده و بقیه جهان را با کمبود فلز مواجه کرده است. جشن یا قحطی؟ مس در حال حاضر هر دو است، بسته به اینکه کجا هستید.

آربیتراژ بین مس CME و LME امسال سفری وحشی بوده است زیرا تعرفه‌ها ابتدا اعمال، سپس لغو و دوباره احتمالاً اعمال شدند. تا زمانی که ترامپ تصمیم نهایی بگیرد، این وضعیت همچنان جریان‌های جهانی مس تصفیه‌شده را تعریف خواهد کرد.

قلع و دوستان جدید صندوقی

در حالی که مس سرتیترها را تصاحب کرده، ستاره امسال قلع بوده است؛ بازاری که با تهدیدات متعدد عرضه دست و پنجه نرم می‌کند. مشکل قلع این است که تولید معدنی زیادی در کشورهای محدودی متمرکز شده، از جمله حوزه‌های پرخطر مانند جمهوری دموکراتیک کنگو و ایالت نیمه‌خودمختار وا در میانمار.

نوسان اضافی از افزایش مشارکت صندوق‌ها در کوچک‌ترین قرارداد اصلی LME می‌آید. قلع به نظر می‌رسد که به رادار سرمایه‌گذاری راه پیدا می‌کند زیرا جهان به این واقعیت بیدار می‌شود که این فلز عصر برنز، در قالب لحیم مدارهای چاپی، آینده‌ای روشن در عصر آینده اینترنت اشیاء دارد.

آلومینیوم - مراقب سقف و شکاف باشید

آلومینیوم سومین عملکرد قوی LME در امسال بوده و نشان‌دهنده آگاهی فزاینده از اینکه تولید در چین، بزرگ‌ترین تولیدکننده جهان، اکنون به سقف ظرفیت مقرر دولت برخورد کرده است. همه با پیش‌بینی سیتی که آلومینیوم "در خواب به سمت بزرگ‌ترین کسری (عرضه) در ۲۰ سال" می‌رود موافق نیستند، اما مطمئناً مدت زیادی است که بازار این‌قدر به پروژه‌های ذوب‌خانه جدید خارج از چین توجه کرده است.

جریان‌های تجاری آلومینیوم که قبلاً به دلیل تحریم‌های فلز روسی جابجا شده بود، با دوبرابر شدن تعرفه‌های واردات آمریکا بیشتر شکسته شده است. حق بیمه تحویل آمریکا در سطح رکورد ۸۹ سنت در هر پوند (۱۹۶۷ دلار در هر تن) نسبت به قیمت LME قرار دارد. این همچنین حق بیمه‌ای نسبت به نرخ تعرفه ضمنی ۵۰ درصد است که نشان می‌دهد آمریکا اکنون با کمبود فلز مواجه است.

سورپرایز روی

و در مورد خواب‌رفتن به سمت کسری، بازار روی LME در اکتبر با فشار شدیدی تکان خورد. حق بیمه نقدی نسبت به تحویل سه‌ماهه به بیش از ۳۰۰ دلار در هر تن عقب‌گرد رسید که سطح رکوردی بود، زیرا موجودی LME به تنها ۵۰ هزار تن کاهش یافت.

قرار بود این سال مازاد روی باشد زیرا موجی از عرضه معدنی جدید از زنجیره تأمین عبور می‌کرد. اما تمام مازاد در چین تجمع یافته است. تولید معدنی جهانی ۶.۵ درصد و تولید تصفیه‌شده ۲.۹ درصد در ژانویه-اکتبر نسبت به سال قبل افزایش یافت، طبق گروه مطالعات بین‌المللی سرب و روی.

با این حال، تولید تصفیه‌شده روی در غرب در واقع ۲.۲ درصد کاهش یافت که منعکس‌کننده ترکیبی از تعطیلی‌ها، تعلیق‌ها و ضربات پیش‌بینی‌نشده ذوب‌خانه‌ها بود. فروپاشی این ماه ساختار اسپرد LME نشان می‌دهد مازاد چینی در حرکت است تا گرسنگی غرب را سیر کند.

سرب زیاد

کمبود سرب وجود ندارد و احتمالاً به زودی هم نخواهد بود. انبارداری این ماده به اندازه تلاش برای فروش آن در بازار فیزیکی سودآور است، به همین دلیل تجار سال را صرف کشمکش برای واحدها کرده‌اند تا از مشوق‌های انبار سود ببرند.

بیش از یک میلیون تن سرب امسال به انبارهای LME تحویل داده و از آن خارج شده که منجر به افزایش خالص تنها ۱۶۴۲۵ تن در موجودی ثبت‌شده شده است. این سر و صدا سیگنال ناشی از روند صعودی زیربنایی در موجودی‌های ترکیبی ثبت‌شده LME و خارج از بازار را پنهان می‌کند که از ۲۱۵۰۰ تن در ابتدای ۲۰۲۳ به بیش از ۴۴۰ هزار تن رسیده است.

رونق اندونزیایی، رکود نیکل

موجودی نیکل نیز به دلیل ادامه رونق تولید اندونزی که باعث شده رشد عرضه جهانی بسیار بیش از تقاضا باشد، افزایش یافته است. خبر خوب این است که موجودی بورس حتی بالاتر می‌بود اگر آنچه بانک مکواری آن را "انباشت استراتژیک بزرگ گزارش‌نشده" در چین توصیف می‌کند، وجود نداشت.

خبر بد این است که LME تازگی برند جدید نیکل اندونزیایی تولیدشده توسط PT Eternal Industry با نرخ ۵۰ هزار تن در سال را تأیید کرده است. نیکل در حال حاضر از جهش پایان سال بر امید تجدیدشده مبنی بر اینکه اندونزی می‌تواند رشد تولید خود را در ۲۰۲۶ مهار کند، لذت می‌برد که همه چیز را که باید درباره بازار نیکل در حال حاضر بدانید، می‌گوید.

اندی هوم ستون‌نویس رویترز است. نظرات ابراز شده متعلق به خود اوست.