استراتژی James O'Shaughnessy برای سرمایه گذاری در بورس

استراتژی های زیادی وجود دارند که عملکرد بهتری نسبت به بازار دارند.James O'Shaughnessy در کتاب عالی‌اش What Works on Wall Street، بررسی کرد که کدام استراتژی‌های سرمایه‌گذاری در دهه گذشته بهترین عملکرد را داشته‌اند.

آیا می خواهید عملکرد بهتری داشته باشید؟ در اینجا بیاموزید که کدام استراتژی ها کار می کنند.

اندازه شرکت ها مهم هستند

به طور کلی، سهام های کوچک، عملکرد و نوسانات بیشتری نسبت به سهام های بزرگ دارند. بین سال‌های 1927 و 2009، سهام‌های با سرمایه‌ی کوچک به طور متوسط 3.56 درصد (!) در سال از سهام بزرگ برتری داشتند.

ارزش گذاری سهام نیز مهم است

• نسبت قیمت به فروش P/S

هر چه بتوانید سهام را ارزان تر بخرید، بهتر است.

اگر ارزان‌ترین شرکت‌ها را بر اساس نسبت قیمت به فروش خریداری کنید، بازده سالانه 14.22 درصد در مقایسه با 11.22 درصد برای شاخص به دست آوردید. این عملکرد سالانه 3 درصد بیشتر از شاخص است. به نظر می‌رسد که خرید ارزان‌ترین سهام بر اساس این معیار ارزش‌گذاری ساده در گذشته کارساز بوده است، اگر آن را به طور مداوم اجرا می‌کردید.

• نسبت قیمت به سود

بین سال‌های 1927 و 2009، خرید سهام بر اساس ارزان‌ترین P/E در مقایسه با نسبت P/S، استراتژی بهتری بود. سرمایه گذارانی که از این استراتژی استفاده کردند بیش از 5 درصد در سال عملکرد بهتری از بازار داشتند و به بازده سالانه 16.3 درصد دست یافتند. این استراتژی در 76 درصد از کل دوره های یکساله و در 99 درصد (!) از تمام دوره های 10 ساله عملکرد بهتری از بازار داشت.

• بهترین عامل ارزش گذاری

در تصویر زیر می توانید ببینید که کدام عوامل ارزش گذاری بین سال های 1964 تا 2019 عملکرد خوبی داشته اند. به نظر می‌رسد EV/EBITDA پایین، بهترین عملکرد را داشته است زیرا 10000 دلار شما در طول دوره مورد مطالعه به بیش از 11.6 میلیون دلار (!) تبدیل می‌شود:

• ترکیبی از عوامل ارزشی

با این حال، اگر بیشتر می خواهید عملکرد خود را بهبود ببخشید، باید فاکتورهای ارزشی مختلف را ترکیب کنید. وقتی ارزان‌ترین سهام را بر اساس ترکیبی از P/E، P/B، EBITDA/EV، P/S و P/CF خریداری می‌کنید، بین سال‌های 1964 و 2009 به بازدهی سالانه 17.2% (!) در سال می‌رسید. این عملکرد سالانه تقریباً 6٪ بیشتر از بازار است!

• سهام با سود نقدی بالا عملکرد بهتری ندارند

سرمایه‌گذاری در سهام با بازده سود بالا کارایی ندارد زیرا بین سال‌های 1927 و 2009 فقط کمی بهتر از بازار بود. وقتی می خواهید در سهام های که سود نقدی بالایی دارند سرمایه گذاری کنید، روی بازده سود پرداختی سهام تمرکز نکنید. تمرکز بر اشراف سود سهام (سهام با بیش از 25 سال افزایش متوالی سود سهام) با نسبت پرداخت بادوام.

• جریان نقدی پادشاه است

شرکت‌هایی که کمترین اقلام تعهدی به قیمت (accruals-to-price) را داشتند (که بیشتر درآمدها به جریان نقدی آزاد تبدیل می‌شود) از شرکت‌هایی که بالاترین اقلام تعهدی به قیمت را داشتند (که تفاوت زیادی بین سود و جریان نقد آزاد وجود داشت) با 5.3 درصد در سال عملکرد بهتری داشتند.

سود یک نظر است. پول نقد یک واقعیت است. روی جریان نقدی آزاد تمرکز کنید.

• ترازنامه سالم تر، بهتر است

سرمایه گذاران با کیفیت در شرکت هایی با ترازنامه سالم سرمایه گذاری می کنند.

وی در کتاب خود به این نتیجه می‌رسد که شرکت‌هایی با بالاترین جریان نقدی به بدهی cash flow to debt (سالم‌ترین ترازنامه) با 8.0% (!) در سال از شرکت‌هایی با کمترین ترازنامه سالم، بهتر عمل کردند.

• تنها به حاشیه سود نگاه نکنید

اگر که شما شرکت هایی را با بیشترین حاشیه سود خریداری کرده بودید، عملکرد ضعیفی در بازار داشتید. این نشان می دهد که چرا مزیت رقابتی (خندق) بسیار مهم است. زمانی که یک شرکت حاشیه سود بالایی داشته باشد اما خندق نداشته باشد، رقبا وارد بازار می شوند و بازگشت به میانگین صورت می گیرد.

• بازگشت سرمایه (ROE) نیز کار نمی کند

تخصیص مناسب سرمایه (capital allocation) برای سرمایه گذاران بسیار مهم است. زمانی که سهامی را با بالاترین بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) خریداری می کردید، تنها 1.07 درصد در سال عملکرد کمی از بازار داشتید. با این حال، به طور کلی، ترکیب معیارهای تخصیص سرمایه خوب با سودآوری بالا ایده بسیار خوبی است.

• مومنتوم عالی کار می کند

در کوتاه مدت، آنچه بالا می‌رود به سمت بالا رفتن و آنچه پایین می‌آید تمایل به پایین آمدن دارد. یک استراتژی مبتنی بر حرکت می تواند بازدهی 14.11% (!) در سال را در دوره مورد مطالعه ایجاد کند. این عملکرد سالانه 3.6 درصد بهتر در سال است.

تخم طلایی: مومنتوم+ ارزش گذاری

آیا می خواهید بازده خود را بیشتر افزایش دهید؟ خرید ارزانترین سهام با بهترین حرکت در دوره مورد مطالعه بهترین عملکرد را داشته است. این استراتژی (Trending Value) بین سال‌های 1964 تا 2009 به بازده سالانه 23.04% (!) در سال دست یافت. این عملکرد سالانه 10 درصد (!) در سال بیشتر نسبت به بازار است.

• پایداری و ثبات قدم کلید اصلی است

استراتژی های زیادی وجود دارند که عملکرد بهتری نسبت به بازار دارند. به طور کلی، توجه به این نکته مهم است که باید به استراتژی ای که برای شما به عنوان یک سرمایه گذار مناسب است، پایبند باشید. طبق تعریف، هر استراتژی فعال هر از چندگاهی عملکرد ضعیفی در بازار خواهد داشت. نظم و انضباط و ثبات کلیدی است. به استراتژی خود ایمان داشته باشید و در نهایت خوب خواهید بود. سرمایه گذاری یک ماراتن است، نه دوی سرعت.

دانلود کتاب What Works on Wall Street به زبان انگلیسی از این لینک

برای اطلاع از تحلیل های بیشتر اقتصادی، من را در اینستاگرام و توییتر PeymanMedia دنبال کنید.