کچاد - بهمن ۹۸

شرکت معدنی و صنعتی چادرملو (تاسیس ۱۳۷۱) در زمینه استخراج سنگ‌ آهن و تولید محصولاتی نظیر کنسانتره سنگ ‌آهن، گندله، آهن اسفنجی و شمش فولاد فعالیت می‌نماید. این شرکت هم‌اکنون ۲۰% کنسانتره سنگ آهن کشور را تولید می‌کند که با بهره‌برداری از واحدهای فولادی خود توانسته است زنجیره تولید فولاد را از سنگ آهن تا محصولات نهایی تکمیل کند.

نکات مهم در مقایسه با گروه کانه‌های فلزی:

  • نسبت مطالبات کم (میانگین دوره وصول مطالبات در حد دو ماه)
  • نسبت مالکانه مساعد (۷۱%)
  • سهام شناور آزاد پایین (۱۰%) ✖


نمودار قیمت سهام کچاد (بازار اول بورس)
نمودار قیمت سهام کچاد (بازار اول بورس)

قیمت از خرداد ۹۷ در مدار صعودی (با شیب کم) قرار گرفته و اغلب همگام با شاخص کل نوسان می‌کند. با توجه به وضعیت بنیادی، در مرحله اول امکان رشد قیمت تا خط‌چین میانه کانال و سپس تا سقف آن مهیاست.

سهم محصولات در درآمد فروش ماهانه
سهم محصولات در درآمد فروش ماهانه

فولاد (محصول نهایی) به مرور زمان رتبه اول مبلغ فروش را در بین سبد محصولات کسب کرده است و گویا چندین سال تلاش و مجاهدت مدیران و پرسنل چادرملو به ثمر نشسته است. عدم صادرات کنسانتره در برهه‌ای که کارخانه‌های داخلی به این ماده نیاز ویژه دارند شرکت را از حاشیه‌ها در امان نگاه داشته است.

دسته "سایر" شامل فروش آهن اسفنجی، سنگ دانه‌بندی و عرضه برق می‌باشد. نیروگاه سیکل ترکیبی ۵۰۰ مگاواتی چادرملو برای تأمین برق این مجتمع در سال ۹۶ به طور کامل افتتاح شد.

طرح احداث کارخانه‌ی مگامدول آهن اسفنجی در دی ماه ۹۷ به بهره‌برداری رسیده است. با بهره‌برداری از این کارخانه قیمت تمام شده‌ی تولید فولاد شرکت به طور چشم‌گیری کاهش یافته است. کارخانه‌ی مذکور در آبان ۹۸ با حضور ریاست جمهوری رسماً افتتاح شد.


تناژ تولید و فروش فولاد به همراه میانگین نرخ فروش
تناژ تولید و فروش فولاد به همراه میانگین نرخ فروش

در نمودار فوق نیز رشد تدریجی سطح تولید و فروش محصول فولاد به خوبی مشخص است. گفتنی است آخرین نرخ فروش شمش فولاد چادرملو در بورس کالا ۵۲ میلیون ریال بوده است.

امسال بیش از یک‌چهارم فروش فولاد به صادرات اختصاص داشته که عواید ارزی آن کمک شایانی به تأمین نیاز کارخانه و توسعه مجتمع‌ها کرده است.

"فروش‌های صادراتی در مقابل واردات مواد اولیه کمکی کارخانه فولادسازی و قطعات لوازم یدکی مجتمع‌های معدنی و صنعتی شرکت مصرف شده است. با توجه به تحریم‌ها فروش‌های صادراتی ابتدا به شرکت فرعی (CPG) صورت گرفته و با حداقل کارمزد این محصولات به خریداران اصلی واگذار گردیده."

با نگاهی به عملکرد امسال شرکتهای بزرگی که در تیررس تحریم‌های مستقیم ایالات متحده قرار گرفته‌اند به نظر می‌رسد تحریم‌های مجدد در ۲۰ دی ماه علیه صنعت آهن و فولاد کشور و بویژه شرکت چادرملو پروژه‌ای از قبل شکست خورده باشد. وزارت خزانه‌داری امریکا اخیراً دوره تنفس ۹۰ روزه‌ای برای اجرای این تحریم‌ها درنظر گرفته است که گزارشات عملکرد اردیبهشت ۹۹ بار دیگر توانایی مدیران ایرانی را در دور زدن تحریم‌ها محک خواهد زد.

مبلغ فروش و سودناخالص فصلی (میلیون ریال) به همراه پیش‌بینی زمستان
مبلغ فروش و سودناخالص فصلی (میلیون ریال) به همراه پیش‌بینی زمستان

روند حاشیه سود ناخالص (صرف نظر از نوسانات فصلی) فزاینده بوده و در جهت منافع سهامداران می‌باشد؛ هرچند که قدرت چانه‌زنی بر سر افزایش نرخ فروش کنسانتره و گندله را کاهش خواهد داد.

با توجه به توافق به عمل آمده فیمابین شرکتهای معدنی و فولادی، از مرداد ۹۸ نرخ فروش هر تن کنسانتره تا پایان سال به میزان ۱۶% و نرخ فروش گندله ۲۴.۵% قیمت شمش فولاد خوزستان (اسلب، بلوم و بیلت) در ادوار سه ماهه تعیین شده است.

پروانه بهره‌برداری از معدن سنگ آهن در سال ۸۵ به سازمان توسعه و نوسازی معادن و صنایع معدنی ایران (ایمیدرو) انتقال یافته است. ضرایب تفاهم شده در هزینه‌ی حق انتفاع این پروانه نسبت به سال قبل تغییری نداشته است. با توجه به افزایش ردیف حقوق دولتی معادن در بودجه سال بعد، احتمالاً ایمیدرو مجبور به تجدید نظر در خصوص ضرایب حق انتفاع شود. ✖


مشخصات قطعه اول پروژه لوله‌گذاری و انتقال آب خلیج فارس
مشخصات قطعه اول پروژه لوله‌گذاری و انتقال آب خلیج فارس

ذخایر آب برای عملیات شرکت تاثیر مستقیمی بر قیمت‌گذاری کالا می‌گذارد. در حال حاضر شرکت برای کنترل قیمت آب مصرف آن را مدیریت کرده و روش‌های مختلفی از جمله تصفیه فاضلاب‌ها، احداث چاه و مشارکت در پروژه طرح انتقال آب خلیج فارس را در دستور کار دارد.

شرکت تامین و انتقال آب خلیج فارس با سرمایه‌گذاری و سهامداری شرکتهای کگل، فملی و کچاد جهت تامین صنعتی و شرب استان های هرمزگان، کرمان و یزد تاسیس گردید. در فاز اول آب از شیرین‌کن تا گل گهر کرمان سپس تا مس سرچشمه و در فاز سوم تا چادرملو و اردکان یزد انتقال خواهد یافت. فاز اول به پیشرفت ۹۴ درصدی رسیده و فاز دو و سه نیز بیش از ۷۵% پیشرفت داشته اند، پیشرفت پروژه آب شیرین‌کن ۵۶% بوده و طبق پیش‌بینی‌ها تا مهرماه ۱۴۰۰ به بهره برداری کامل می‌رسد.

معضلی به نام مالیات:

با توجه به مفاد بند ب ماده ۱۵۹ قانون برنامه پنجم توسعه، شرکت خود را مشمول افزایش مدت معافیت مالیاتی می‌داند اما برگ تشخیص مالیات بر درآمد سال ۹۶ برخلاف این موضوع صادر شده و شرکت به آن اعتراض کرده است؛ اخیراً مالیات ۹۶ به طور کامل پرداخت شده که معلوم نیست مراحل رسیدگی به پرونده در دیوان عدالت اداری با مشکل مواجه شده یا اینکه شرکت به منظور تداوم اعتراض و اجتناب از جرائم احتمالی به این امر مبادرت نموده است. ✖

سایر نکات:

  • در پایان بهمن در مورد افزایش سرمایه ۲۶ درصدی (یا ۳۶%) از محل مطالبات و آورده نقدی تصمیم‌گیری خواهد شد.
  • این شرکت تاکنون تجدید ارزیابی دارایی‌ها نداشته است.
  • تسهیلات اخذ شده (برای کارخانه احیاء اردکان + سرمایه در گردش) به مرور کاهش یافته است.
  • میزان تولید و فروش کنسانتره سنگ آهن از مردادماه سیر نزولی داشت که این روند در دی‌ماه متوقف شد.
  • شرکت در سال ۹۷ نسبت به شروع عملیات اجرایی نقشه‌برداری اکتشاف پهنه‌ی معدنی جدید (D19) اقدام نموده و عملیات اجرایی آن دارای پیشرفت فیزیکی بالای ۵۰% می‌باشد.
  • طرح احداث کارخانه‌ی گندله‌سازی جدید و کارخانه‌های نورد نیز در دستور کار شرکت قرار دارد.
  • موضوع استفاده از ذخایر سنگ‌آهن استرالیا در حال پیگیریست و حق‌السهم مشارکت مطابق با برنامه پرداخت شده است.
  • احداث کارخانه‌های گندله، آهن اسفنجی، فولاد و تاسیسات زیربنایی منطقه آزاد تجاری مکران (چابهار) از برنامه‌های بلندمدت چادرملو (با مشارکت کگل و فولاد) می‌باشد.


مقایسه نسبت‌های مالی با نماد مشابه و متوسط گروه
مقایسه نسبت‌های مالی با نماد مشابه و متوسط گروه
مفروضات: جدول بر اساس آخرین قیمت نمادها تهیه شده است - پیش‌بینی نسبت‌های کچاد با فرض ثابت ماندن قیمت صورت پذیرفته - نسبت‌های صنعت شامل هشت نماد است - نسبت‌های کل بازار غیر هم وزن بوده و نقش شرکتهای بزرگ بیشتر است; در محاسبه نسبت بازدهیِ کل بازار از شرکتهای زیان‌ده صرف نظر شده است (مفروضات)

در حالی که جهش نرخ دلار در سال قبل، ارزش جایگزینی بسیاری از نمادهای بازار را بیش از سه برابر افزایش داد چنین نسبت قیمت به ارزش دفتری هر سهم (P/B) برای کچاد (با فرض ثبت افزایش سرمایه ۲۶ درصدی) جذاب به نظر می‌رسد.

این سهام با توجه به نسبت P/E و علی‌رغم رشد اخیر قیمت، هنوز هم گزینه مناسبی برای سرمایه‌گذاری (به ویژه بلندمدت) به شمار می‌رود و نگهداری این سهام در دوران اصلاح بازار استرس کمتری به سهامداران وارد خواهد کرد.

پرسود باشید 98/11/26