سرمایه گذاران بیتکوین در این هفته سه کندل پیاپی قرمز را پشت سر گذاشتند که بعد از افزایش نگرانی های پیرامون سیاست های سرکوب کننده فدرال رزرو، با یک موج فروشی شدید همراه شد. بعد از انتشار نتیجه جلسه کمیته بازار باز دسامبر فدرال رزرو در ابتدای هفته، بازارها به افزایش سرعت تیپرینگ (انقباض اقتصادی و کاهش حجم سیاست انبساطی پول)، افزایش نرخ بهره و احتمال فشردگی کمی سیاست پولی (Quantitative Tightening) برای سبک کردن ترازنامه بانک مرکزی آمریکا واکنش نسبتا شدیدی نشان دادند.
بیتکوین بعد از شروع هفته در سطح 47875 دلار، با کاهشی شدید 15% نزول را نسبت به قیمت ابتدای سال ثبت کرد. نمودار قیمت هفته گذشته در نهایت در سطح 40672 دلار بسته شد و گاوها را در همین ابتدای سال در شرایط بغرنجی قرار داد. در تحلیل بیتکوین این هفته، درباره تعدادی از مفاهیم اصولی واکنش مشارکت کنندگان بازار صحبت خواهیم کرد که عبارتند از:
بعد از ریزش قیمت در 4 دسامبر، موجی از ضرر به خریداران در سطوح بالاتر وارد شد که البته درگذشته در مقاله های مختلفی تحلیلی درباره آن صحبت کرده ایم. در هفته های بعد از آن ریزش، رفتار آنچین (onchain) بیشتر توسط دسته هودلرها (HODLer) تصرف شده که فعالیت کمی از طرف تازه واردها دیده شده است.
یک راه برای بررسی و ارزیابی این وضعیت، شاخص Hodler Net Position Change است که تغییر 30 روزه متحرک در بلوغ کوین ها را نشان می دهد. وقتی بیتکوین ها در کیف پول سرمایه گذاران می مانند و به بلوغ می رسند، روز کوین (Coin Day) آن ها بیشتر می شود که با عرضه آن ها در شبکه این روز کوین “نابود” می شود و به ایجاد شاخص های مختلف مربوط به طول عمر کوین ها کمک می کنند.
روند بلوغ بعد از یک دوره کوتاه عرضه در قله های قیمتی اوایل نوامبر، دوباره با کاهش بیشتر قیمت شدت گرفت. این وضعیت، زمانی را نشان می دهد که سرمایه گذاران خرد/کوتاه مدت از بازار خارج شده اند و فقط هودلرها باقی مانده اند و به طور کلی احتمال وقوع موج های نزولی بعدی بیشتر است.
روش دیگر سنجش شتاب عرضه از طریق شاخص Value Days Destroyed Multiple یا VDD است که مجموع مقدار نابودی کوین ماهانه را با میانگین سالانه مقایسه می کند.
با استفاده از شاخص Value Days Destroyed می توان دید که جهش های قیمت اکتبر و نوامبر در مقایسه با میانگین بلند مدت، میزان بسیار ملایمی از عرضه را به خود دیده اند. این وضعیت به طریقی به خاطر سطوح بسیار بالای VDD در اوایل سال 2021 به وجود آمده ولی با اینحال نشان می دهد که مقدار عرضه در قله های اخیر تقریبا پایین بوده است.
لازم به ذکر است که این وضعیت بار دیگر نشان دهنده تسلط هودلرها بر بازار و علاقه کم سرمایه گذاران خرید برای فعالیت در این بازار است.
چیزی که به وضوح رفتار عرضه کنونی را ارزیابی می کند، شاخص Entity-Adjusted Dormancy Flow است که ارزش کلی بیتکوین (ارزیابی دارایی) را با ارزش سالانه دلاری نهفتگی کوین (انگیزه عرضه) مقایسه می کند. نهفتگی (Dormancy) میانگین سن (به روز) کوین های عرضه شده در هر واحد BTC است که به شاخص Average Spent Output Lifespan وابسته است.
شاخص Entity-Adjusted Dormancy Flow به تازگی به کف های خود رسیده است و این ریست کامل این شاخص را نشان می دهد. این موقعیت ها در گذشته نشان دهنده کف های چرخه ای بوده اند و از این نظر با شاخص Hodler Net Position Change و VDD Multiple تناقض دارد و این کف عرضه در کوتاه مدت را نشان می دهد که می تواند شگفت های مهمی ایجاد کند!
با مشاهده و ارزیابی سه نمودار بالا، می توان تشخیص داد که وضعیت بازار در مراحل نهایی روند نزولی ماکرو و در نزدیکی تسلیم نهایی قرار دارد. باید منتظر ماند و دید که موج نزولی دیگری را شاهد خواهیم بود (که دلیل آن احتمالا سیاست های کلان پولی خواهد بود)، یا همین حالا هم بخش بزرگی از روند نزولی طی شده و باید منتظر یک ریکاوری و جهش قیمت دیگری باشیم.
در حالیکه فعالیت در شبکه پایین است، اهرم در بازارهای مشتقات بیتکوین به طرز قابل توجهی افزایش یافته است و این یعنی جذابیت رفتار قیمت بیتکوین از نگاه یک سوداگر و معامله گر روزانه بالاست و این ربطی به افزایش تقاضا در بازار نقدی بیتکوین ندارد.
اولین شاخصی که وضعیت بازار مشتقات را نشان می دهد، شاخص Futures Perpetual Open Interest است که مجموعه ارزش تمام قراردادهای باز در بازار قراردادهای آتی است. چیزی که نمودار Perpetual Open Interest بر اساس بیتکوین نشان می دهد، این است که در حال حاضر با وجود کاهش مداوم قیمت به قله تاریخی 264 بیتکوین رسیده که رشدی 42 درصد از 4 دسامبر را نشان می دهد و از قله اخیر 26 نوامبر در سطح 258 بیتکوین هم پیشی گرفته است.
با توجه به اولین اصول که می گوید کاهش قیمت باعث بسته شدن پوزیشن های لانگ معامله گران می شود، رشد سطح سود باز در روزهای اخیر نشان دهنده آن است که معامله گران روی کاهش بیشتر قیمت شرط بسته اند.
بزرگترین عامل در رشد سریع حجم بازار آتی کاربران بایننس هستند، زیرا بایننس با فاصله زیادی از نظر حجم معامله، بزرگترین صرافی آتی بازار است. از می 2021 تاکنون، بایننس همواره بیشترین سهم از شاخص سود باز آتی را در میان همه صرافی ها داشته است که در هفته های اخیر هم این مقدار به طرز قابل توجهی افزایش یافته است. بعد از سقوط غم انگیز 4 دسامبر، بایننس 9.4 درصد از سود باز آتی بیتکوین را به خود جذب کرده و حالا 30 درصد از سهم بازار را به خود اختصاص داده است.
دومین صرافی بزرگ از نظر سهم بازار آتی FTX با 19 درصد است از بورس کالای شیکاگو (CME) پیشی گرفته است. CME در اکتبر سال گذشته و با عرضه صندوق ETF آتی BITO جزو مدعیان بازار شد ولی حالا با تصاحب 15 درصد از Futures Open Interest سومین صرافی بزرگ بازار است.
جهش قابل توجه Futures Open Interest را می توان به طریق دیگری هم مشاهده کرد و آن نرخ اهرم در برابر ارزش کلی بازار است. دوره هایی که Futures Open Interest بیشتر از 2 درصد ارزش کلی بازار بوده، بسیار کوتاه است و معمولا هم باعث سقوط قابل توجه بازار مارجین می شود.
رویدادهای اهرم زدایی (De-leveraging) می تواند در هر طرفی اتفاق بیفتد و حتی در زمان هایی که نرخ اهرم Open Interest زیر 2 درصد بوده هم رخ داده است. مثل روز 7 دسامبر که کشور السالوادور بیتکوین را به عنوان یک ارز قانونی اعلام کرد. ترکیب سطوح بالای Open Interest (سود باز) با یک خبر بزرگ و مهم می تواند سرعت حرکت آن را افزایش دهد.
البته در سال گذشته هر زمان که میزان اهرم به بیش از 2 درصد رسیده، یک لیکوئیداسیون بزرگ در قرادادها ایجاد شده است. در زمان نگارش این مقاله، شاخص Futures Open Interest Leverage Ratio در سطح 1.98 قرار گرفته که بازهم خبر از یک حرکت پر نوسان در کوتاه مدت را می دهد.
محصول جانبی روندهای نزولی قیمت، لیکوئید شدن معامله گران لانگی است که قصد دارند یک ریسک بزرگ کنند. یک راه عالی برای ارزیابی روند لیکوئیداسیون از طریق میزان تسلط لیکوئیدهای لانگ و شورت است.
از نوامبر سال گذشته تاکنون، بازار بیتکوین در انحصار لیکوئیداسیون لانگ بوده که در آن معامله گران روی “جهش قیمت” شرط می بستند و همواره هم جزو بازنده ها بوده اند. این مقدار اخیرا به قله 69 درصد رسیده است که از سقوط قیمت می 2021، بیشترین میزان را نشان می دهد.
با توجه به وضعیت این نمودار و همچنین افزایش مقدار سود باز در روند نزولی، احتمال یک بازگشت قیمت جزئی افزایش می یابد. معامله گران شورت که به خاطر ریسک های بالا تاکنون مجازات نشده اند، ممکن است کاندیدای خوبی برای یک فشردگی کوتاه مدت باشند.
همزمان با ثبت قله های جدید در حجم معاملات در بازارهای آتی، مجموع روزانه حجم معاملات در بازارهای آتی در مسیر مخالفی حرکت کرده است. حرکات بزرگ قیمت منجر به دست به دست شدن قراردادها و توقف ضررها می شود. در حرکات بی روند قیمت، معامله گران مجبور به بستن پوزیشن های خود نمی شوند و این منجر به کاهش حجم معاملات در دوره های تثبیت قیمت، در عین بالا بودن سطوح Open Interest می شود.
حجم معاملات آتی (Futures Volume) در نیمه اول 2021 به اوج خود رسید، در حالیکه در هفته های متوالی آن زمان حجم معاملات روزانه به بیش از 75 میلیارد دلار می رسید. بعد از کاهش 50 درصدی قیمت در جولای، جهش قیمت اکتبر و قله های تاریخی آن توسط افزایش حجم معاملات و برگشت آن تا 65 میلیارد دلار در روز، حمایت شد.
اما در شرایط کنونی، میانگین 14 روزه حجم معاملات آتی روزانه حدود 38 میلیارد دلار است که تقریبا با کف قیمت جولای برابری می کند. البته کاهش حجم معاملات می تواند باعث کاهش عمق بازار و در نتیجه مقاومت محدود در برابر حرکات شدید قیمت شود. از این رو وقتی رویداد اهرم زدایی در موقعیتی با نقدینگی کم رخ می دهد، حجم حرکت قیمت می تواند به شدت افزایش یابد.
حسن ختام بررسی بازار مشتقات شاخص Options Open Interest است. با ورود به ماه دسامبر، همه توجهات به جهش پایان سال در 31 دسامبر بود، زیرا ماه ها افزایش حجم باعث شده بود که بیش از 11 میلیارد دلار قرارداد اختیار معامله ایجاد شود. بسیاری از این قراردادها تحت تصرف گاوهایی بودند که تصور می کردند قیمت بیتکوین در پایان سال به بیش از 100,000 دلار می رسد.
در روز 1 ژانویه، شاخص Options Open Interest با سقوطی سهمگین از 11.2 میلیارد دلار 31 دسامبر، به 6.2 میلیارد دلار رسیده بود و این سقوطی 45 درصدی را نشان میداد. این نزول پایان سال از نظر درصدی بزرگترین سقوط سود باز در سال 2021 بود ولی از نظر ارزش دلاری، جایگاه دوم را به خود اختصاص می دهد. سقوط بازار آپشن در 26 مارس 2021 که به میزان 36 درصد بود، در اصل 5.3 میلیارد دلار بود که 0.3 میلیارد دلار از 31 دسامبر بیشتر است.
به طور کلی، وضعیت کنونی بازار بیتکوین را می توان در این سه بند، جمع بندی کرد:
با توجه به وضعیت کاملا بیش فروش در رابطه با عرضه در شبکه، می توان به این نتیجه رسید که در آینده کوتاه می توان منتظر یک فشردگی کوتاه (جهش قیمت) در بازار بود. حال اینکه این جهش قیمت می تواند بر فشارهای سیاست های کلان اقتصادی فائق آید و منجر به ادامه روند صعودی نمودار شود یا خیر، موضوعی است که در هفته های آتی به آن خواهیم پرداخت.
منبع : Glassnode
ترجمه شده توسط میلاد در خانه ترید
