تحول بزرگ در بازارهای مالی با توکن‌سازی صندوق‌ها

در تاریخ 29 اکتبر 2024، شرکت مشاوره بوستون، آپتوس لبز و اینوستکو، مقاله ای با عنوان "صندوق های توکن شده: رمزگشایی از انقلاب سوم در مدیریت دارایی" منتشر کردند. اگرچه عنوان این مقاله جالب است، اما آیا واقعاً حقیقتی در آن نهفته است؟ آیا توکن‌سازی صندوق‌ها گام بعدی در تکامل مالی است و اگر چنین است، به چه هدفی؟

طبق این مقاله، توکن‌سازی صندوق‌ها پتانسیل ایجاد میلیاردها دلار ارزش برای نهادهای مالی و سرمایه‌گذاران نهایی را دارد. ادعا می‌شود که در اواخر سال 2024، صندوق‌های توکن‌سازی شده بیش از 2 میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت توسط بلک‌راک، فرانکلین تمپلتون و ویزدم‌تری را جذب کرده‌اند. اگرچه این مقدار در مقایسه با کل دارایی‌های تحت مدیریت این سه نهاد بسیار کوچک است، اما این رفتار نشان‌دهنده علاقه مالکان دارایی‌های مجازی است. علاوه بر این، بانک‌های بیشتری در حال عرضه صندوق‌های سرمایه‌گذاری توکن‌سازی شده هستند.آخرین مورد بانک UBS است که در اول نوامبر 2024 صندوق سرمایه‌گذاری بازار پول توکن‌سازی شده خود (uMINT) را منتشر کرد.

توکن‌سازی صندوق چیست؟

توکن‌سازی صندوق فرآیندی است که در آن مالکیت یک صندوق، مانند یک صندوق املاک، صندوق سرمایه‌گذاری مشترک یا صندوق سرمایه‌گذاری خصوصی، به توکن‌های دیجیتال (بر روی یک بلاکچین) تبدیل می‌شود. هر توکن نماینده یک سهم کوچک یا واحد از صندوق است.

بیایید سهام شرکت‌ها و توکن‌های سرمایه‌گذاری را مقایسه کنیم:

سهام نمایانگر قطعات سنتی کاغذی یا ورودی‌های الکترونیکی در سیستم‌هایی هستند که توسط بورس‌های سهام یا بانک‌ها مدیریت می‌شوند. آنها نمایانگر مالکیت در یک شرکت هستند و حقوق خاصی مانند حق رأی در تصمیمات شرکتی یا دریافت سود تقسیمی را به همراه دارند. خرید و فروش سهام معمولاً منجر به مراجعه به کارگزاران می‌شود و در سیستم‌های مالی متمرکز ثبت می‌شوند. این مدل کسب‌وکار قرن‌هاست که وجود دارد.

حالا، توکن‌ها را به‌عنوان نسخه‌های دیجیتال و کاملاً غیرمتمرکز مالکیت در نظر بگیرید. آن‌ها حقوق و تعهدات مشابهی با سهام دارند، اما به شکل آن‌ها در یک دفتر ثبت دیجیتال غیرمتمرکز ثبت می‌شوند. توکن‌ها از نظر فرم متفاوت هستند زیرا به بورس‌های سهام یا کارگزاران سنتی وابسته نیستند. در عوض، آن‌ها کاملاً دیجیتال هستند و به افراد امکان خرید و فروش مستقیم آن‌ها را، به‌طور معمول ۲۴ ساعته در طول هفته، بدون نیاز به واسطه‌ها می‌دهند.

ارزش افزوده توکن‌سازی صندوق‌ها چیست؟

ارزش توکن‌سازی صندوق‌ها، با استفاده از بینش‌های مقاله BCG و تحلیل‌های Bain Company و JP Morgan، بر متحول کردن چشم‌انداز مدیریت دارایی با ایجاد یک بازار قابل دسترسی‌تر، کارآمدتر و نقدشونده‌تر متمرکز است. در اینجا مروری کوتاه بر ارزش افزوده آمده است:

کاهش هزینه‌ها از طریق اتوماسیون: قراردادهای هوشمند بر روی بلاکچین می‌توانند فرآیندهایی مانند انطباق، نگهداری سوابق و تسویه حساب را خودکار کنند، که باعث کاهش هزینه‌های اداری می‌شود. این صرفه‌جویی‌های عملیاتی می‌تواند به کاهش هزینه‌ها برای سرمایه‌گذاران و افزایش بازدهی خالص به دلیل معاملات ساده‌شده و خودکار منجر شود.

مالکیت کسری و دسترسی گسترده‌تر: توکن‌سازی با اجازه دادن به مالکیت کسری، به این معنی که سرمایه‌گذاری‌های کوچک‌تر و قابل مدیریت‌تر می‌شوند، موانع سرمایه‌گذاری را کاهش می‌دهد. این امر به ویژه در دارایی‌های جایگزین مانند املاک یا سرمایه‌گذاری خصوصی، که معمولاً نیاز به تعهدات سرمایه‌ای بالاتری دارند، مهم است. با کاهش آستانه‌های ورود، صندوق‌های توکن‌سازی شده می‌توانند سرمایه‌گذاران متنوع‌تری را جذب کنند.

دسترسی به فرصت‌های تولید بازده: صندوق‌های توکن‌سازی شده فرصت‌های سرمایه‌گذاری جدیدی را برای سرمایه‌گذاران سنتی و دیجیتال‌ناتیو باز می‌کنند. سرمایه‌گذاران حرفه‌ای می‌توانند از حرکات قیمت درون‌روزانه در صندوق‌های توکن‌سازی شده بهره‌برداری کنند و با استفاده از استراتژی‌های معاملاتی سریع‌تر و دقیق‌تر که در صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک سنتی امکان‌پذیر نیست، بازدهی بیشتری کسب کنند.

قابلیت مقیاس‌پذیری و پتانسیل درآمد: تخمین‌های صنعت نشان می‌دهند که صندوق‌های توکن‌سازی شده می‌توانند دارایی‌های تحت مدیریت را به طور قابل توجهی افزایش دهند و تا سال ۲۰۳۰ به ۱ درصد از کل دارایی‌های تحت مدیریت جهانی (حدود ۶۰۰ میلیارد دلار) برسند. علاوه بر این، گردش مالی صندوق‌های توکن‌سازی شده می‌تواند تا ۴۰۰ میلیارد دلار بازده سالانه از فعالیت‌هایی مانند رهن‌گذاری و معامله بر نوسانات قیمت ایجاد کند.

در اصل، توکن‌سازی صندوق‌ها می‌تواند با دموکراتیک کردن دسترسی، بهبود نقدشوندگی و افزایش کارایی برای سرمایه‌گذاران و مدیران دارایی، ارزش قابل توجهی ایجاد کند. این امر مدیریت دارایی را برای رشد آینده آماده می‌کند و به نیازهای بازار در حال تکامل پاسخ می‌دهد و در عین حال تجربه و بازدهی سرمایه‌گذاران را بهبود می‌بخشد. همچنین، این امر می‌تواند نظارت و اعتماد بیشتری را به صنعت بیاورد.

کدام صندوق‌ها برای توکن‌سازی مناسب‌تر هستند؟

طبق گفته‌های InvestaX، برخی از صندوق‌ها برای توکن‌سازی مناسب‌تر هستند. به ویژه، صندوق‌هایی با موانع ورود بالا، مانند حداقل سرمایه‌گذاری بالا یا محدودیت‌های جغرافیایی، ممکن است از آن بهره‌مند شوند، همچنین صندوق‌هایی با دارایی‌های غیرنقدشونده مانند سهام خصوصی یا املاک.

صندوق‌های ایده‌آل برای توکن‌سازی عبارتند از:

• صندوق‌های املاک: معمولاً غیرنقدشونده با هزینه‌های ورودی بالا هستند؛ توکن‌سازی می‌تواند یک بازار ثانویه برای سهام ایجاد کند، نقدشوندگی را افزایش داده و حداقل سرمایه‌گذاری را کاهش دهد.
• صندوق‌های بدهی: صندوق‌های بدهی توکن‌سازی شده که در حال حاضر با چالش‌هایی برای جذب سرمایه مواجه هستند.
• صندوق‌های سهام خصوصی و سرمایه‌گذاری خطرپذیر: اغلب با حداقل سرمایه‌گذاری‌های بالا محدود می‌شوند؛ توکن‌سازی مالکیت کسری را امکان‌پذیر می‌کند و دسترسی به این دارایی‌های پررشد را گسترده‌تر می‌کند.
• صندوق‌های تامینی: معروف به ساختارهای پیچیده و دسترسی محدود؛ توکن‌سازی می‌تواند این استراتژی‌ها را قابل دسترسی‌تر و مدیریت را ساده‌تر کند.
• صندوق‌های زیرساخت: توکن‌سازی سرمایه‌گذاری‌های پروژه‌های بزرگ‌مقیاس، مشارکت گسترده‌تر سرمایه‌گذاران و شفافیت بیشتر را امکان‌پذیر می‌کند، در صورتی که این صندوق‌های زیرساختی عمومی باشند.
• صندوق‌های کالا: توکن‌سازی صندوق‌های سرمایه‌گذاری در کالاهایی مانند طلا یا نفت، معاملات آسان‌تر و سریع‌تر را امکان‌پذیر می‌کند.

تا چه اندازه به تحول مالی بعدی نزدیکیم؟

قبل از تصور انقلاب مالی بعدی، مهم است که به خطرات و محدودیت‌های بالقوه صندوق‌های توکن‌سازی شده نیز توجه کنیم. در حالی که هیچ‌کدام از دو سند ذکر شده به این خطرات اشاره نکرده‌اند، حداقل باید موارد زیر را در نظر بگیریم:

مقررات کافی و حفاظت از سرمایه‌گذاران: برخی از صندوق‌های توکن‌سازی شده در ایالات متحده راه‌اندازی شده‌اند، در حالی که برخی دیگر در سنگاپور مستقر هستند. با این حال، مقررات روشن و جامع برای محصولات مالی مبتنی بر بلاک چین هنوز وجود ندارد. عدم وجود قوانین استاندارد باعث افزایش عدم اطمینان در مورد حمایت از سرمایه گذار ، انطباق و نظارت می شود.

چالش‌های عملیاتی و قابلیت همکاری: صندوق‌های توکن‌سازی شده نیاز به ادغام روان با زیرساخت‌های مالی سنتی دارند که اغلب با سیستم‌های بلاک چین ناسازگار است. برای عملکرد یکپارچه، دارایی‌های توکن‌سازی شده به استانداردها و سیستم‌های قابل همکاری نیاز دارند که هنوز در حال توسعه هستند. این عدم ادغام می‌تواند باعث اصطکاک در تراکنش‌ها، پیچیدگی در مدیریت و کندی معاملات و پذیرش کلی شود.

اعتمادپذیری قراردادهای هوشمند: قراردادهای هوشمند عملکردهای کلیدی را خودکار می‌کنند، اما هرگونه خطا در کد می‌تواند منجر به ضرر، آسیب‌پذیری‌های امنیتی یا سوء مدیریت دارایی‌ها شود. قراردادهای هوشمند تغییرناپذیر هستند، بنابراین اشکالات یا نقص‌های امنیتی را نمی‌توان به راحتی اصلاح کرد، که خطراتی را از نظر ضررهای مالی و مسئولیت قانونی ایجاد می‌کند.

صندوق‌های توکن‌سازی شده نوآوری جذابی با ارزش بالقوه قابل توجهی هستند که نقدشوندگی بهتر، دسترسی بیشتر و کارایی عملیاتی را ارائه می‌دهند. با این حال، برای بانک‌های سنتی محتاطانه است که رویکردی شفاف‌تر در مورد خطرات مرتبط اتخاذ کنند. یک دیدگاه متعادل که به طور آشکارا به مزایا و محدودیت‌ها می‌پردازد، برای ایجاد اعتماد بین سرمایه‌گذاران و ذینفعان ضروری است.

همچنین قابل توجه است که تنها چند سال پیش، بخش مالی در درجه اول دارایی‌های رمزنگاری را به عنوان دارایی‌های سفته‌بازی یا حاشیه‌ای رد می‌کرد. با این حال، اکنون شاهدیم که موسسات مالی بزرگ نه تنها پتانسیل فناوری بلاک چین را برای طیف وسیعی از فعالیت‌های خود تشخیص می‌دهند، بلکه به طور فعال آن را در آغوش می‌گیرند. این تغییر نشان می‌دهد که چگونه دیدگاه‌ها می‌توانند به سرعت تغییر کنند، زیرا فناوری زیربنایی دارایی‌های دیجیتال شروع به شکل‌دهی مجدد امور مالی سنتی به روش‌های معناداری می‌کند.